[1]除特别说明外,本文中国数据不包括港澳台地区。
[2]基金不得投资于挪威实体发行的证券、挪威克朗发行的证券以及位于挪威的房地产。此外,基金也不能投资于根据《GPFG观察和排除指南》被排除在外的公司。
[3]本文的“中国企业”是指在中国内地成立,在A股上市或在H股、美股等境外市场上市的企业。
[4]NBIM在2020年4月23日在GPFG一季度数据摘要中公布了最新规模,但没有公布美元规模。美元规模按照当日3月31日挪威克朗和美元汇率估算,可能与NBIM最终公布的美元规模存在出入。https://www.nbim.no/contentassets/7e6a27b0b70b4cc2b9b53dcd2a26a91c/q1-2020-final-figures.pdf
[5] 2019年末挪威人口合计5378857人,Wordometer,https://www.worldometers.info/world-population/norway-population/
[6]法规原文,https://www.nbim.no/en/organisation/governance-model/government-pension-fund-act/
[7]国际货币基金组织将主权财富基金(SWF)定义为“政府拥有的投资基金,为各种宏观经济目的而设立。它们通常是通过将长期投资的外汇资产转移到海外来筹集资金。” IMF,Sovereign Wealth Funds—A Work Agenda,https://www.imf.org/external/np/pp/eng/2008/022908.pdf [8]《政府养老基金法》规定,国家从石油行业获得的净现金流量应全部转入全球政府养老基金,并且只能根据议会的决定,将基金中的资源转移到预算中。自2001年以来,按照以下指导原则从基金中提取财政款项:随着时间的推移,从基金到中央政府预算的转移应遵循基金的预期实际收益;重点放在消除经济波动,以提高产能利用率和降低失业率上。在实施财政规则时,全球政府养老基金的预期实际回报率设定为4%,在2017年春季降低到3%。The Norwegian Fiscal Policy Framework,https://www.regjeringen.no/en/topics/the-economy/economic-policy/economic-policy/id418083/
[9] The National Budget 2019,https://www.statsbudsjettet.no/upload/Statsbudsjett_2019/dokumenter/pdf/national_budget_2019.pdf
[10] 2018年财政预算使用GPFG资产2251亿挪威克朗,占GPFG当年年初规模的2.7%;2019年财政预算使用GFPG资产2452亿丹麦克朗,占GPFG当年年初规模的3%。挪威政府,A budget to help us safely reclaim ordinary life,https://www.regjeringen.no/en/aktuelt/a-budget-to-help-us-safely-reclaim-ordinary-life/id2701787/
[11]截至2019年底,来自政府划拨的挪威石油和天然气的生产收入累计达到33890亿挪威克朗。
[12]管理费用大致相当于在管资产规模的0.05%。
[13]在股票价格下跌时,基金的股票资产比例将会下降。为了保持组合中70%的权益比例,基金必须通过重新平衡交易重新回到起点。这一策略意味着,基金在股价下跌时买入股票,在股价大幅上涨时卖出股票。NBIM向财政部的提议,https://www.nbim.no/en/publications/submissions-to-ministry/2018/the-rule-for-rebalancing-the-equity-share-in-the-government-pension-fund-global/
[14]扣除通货膨胀和管理成本后,该期间的年化实际回报率为4.2%。
[15]单年来看,1998-2019的22个年份中,GPFG在17个年份中的业绩表现超越了基准。
[16]截至2018年,2019年数据尚未公布,以美元为单位计算,来自WIND。
[17]根据Wind统计。
[18]具体规定详见NBIM官网,https://www.nbim.no/en/the-fund/how-we-invest/benchmark-index/
[19]截至2019年末,该指数共包含全球8420家上市公司。
[20]截至2019年末,该指数共包含全球2150家发行机构的14516只债券。
[21]财政部已通过了一项过渡计划,逐步淘汰战略基准指数中新兴市场国家和企业发行的债券。在过渡计划完成之前,5%的债券组合限额可能会有所偏离。
[22]对上市和非上市房地产公司的投资不受此限制。
[23] NBIM向财政部的提议,Mandate for the Government Pension Fund Global – framework for bond investments,https://www.nbim.no/en/publications/submissions-to-ministry/2019/mandate-for-the-government-pension-fund-global-framework-for-bond-investments/
[24] NBIM向财政部的提议Active management of the Government Pension Fund – Global,https://www.nbim.no/en/publications/submissions-to-ministry/2009/active-management-of-the-government-pension-fund--global/
[25]其中在1469家公司中持股超过2%,在39家公司中持股超过5%。
[26]按照富时全球总市值指数(FTSE Global All Cap stock index)测算。
[27] 2012年5月,GPFG与投资者集团CVC就购买Delta Topco Ltd. 4.2%的股份达成协议,Delta Topco随后于2017年被出售给Liberty Medi成功借壳上市。NBIM向财政部的提议,Access to invest in unlisted companies seeking a listing,https://www.nbim.no/en/publications/submissions-to-ministry/2019/placeholder-letter/
[28]政策允许上下浮动10%。
[29] NBIM向财政部的提议Changes to the benchmark portfolio of the Government Pension Fund – Global,https://www.nbim.no/en/publications/submissions-to-ministry/2006/changes-to-the-benchmark-portfolio-of-the-government-pension-fund---global/
[30] NBIM向财政部的提议The rule for rebalancing the equity share in the Government Pension Fund Global, https://www.nbim.no/en/publications/submissions-to-ministry/2018/the-rule-for-rebalancing-the-equity-share-in-the-government-pension-fund-global/
[31] NBIM研讨纪要Risk and return of different asset allocations,https://www.nbim.no/en/publications/discussion-notes/2016/risk-and-return-of-different-asset-allocations/
[32] IFC-I指数成立于1988年12月,其含义是外国机构可以实际投资的新兴市场国家和公司,从某种意义上说,这些国家对外国证券投资总体上是开放的,并且它们的公司规模和流动性也很高。
[33] NBIM向财政部的提议,The Government Petroleum Fund - evaluation of potential new markets, https://www.nbim.no/en/publications/submissions-to-ministry/2000---1997/the-government-petroleum-fund---evaluation-of-potential-new-markets/
[34] 2000年将巴西、希腊、墨西哥、韩国、中国台湾、泰国和土耳其纳入投资范围,希腊随后从新兴市场重新分类为发达市场,泰国未包含在基准指数之中,因此,在2002年时,该基金的投资范围包括六个新兴股票市场,而在基准指数中则包括五个市场。
[35] NBIM研讨纪要An appraisal of the regional weighting of the Petroleum Fund,https://www.nbim.no/en/publications/submissions-to-ministry/2002/an-appraisal-of-the-regional-weighting-of-the-petroleum-fund/
[36]包括中国、智利、南非、捷克共和国、匈牙利、印度尼西亚、以色列、马来西亚、菲律宾和波兰10个国家,决定于2008年起生效。
[37]除非另有明确说明,否则在文中对新兴市场的所有描述均包含前沿市场,决定于2007年6月生效。
[38]截至2019年底,新兴市场的个股平均持仓占比为1.6%,发达市场的股票平均持仓占比为1.5%。
[39] NBIM研讨纪要Risks and Rewards in Emerging Equity Markets,https://www.nbim.no/en/publications/discussion-notes/2012/risks-and-rewards-in-emerging-equity-markets/
[40] NBIM研讨纪要International Diversification For Long-term Investors,https://www.nbim.no/en/publications/discussion-notes/2017/international-diversification-for-long-term-investors/
[41] NBIM研讨纪要The diversification potential of real estate,https://www.nbim.no/en/publications/discussion-notes/2015/the-diversification-potential-of-real-estate/
[42] NBIM向财政部的提议Changes to the benchmark portfolio of the Government Pension Fund - Global,https://www.nbim.no/en/publications/submissions-to-ministry/2006/changes-to-the-benchmark-portfolio-of-the-government-pension-fund---global/
[43] NBIM向财政部的提议Inclusion of real estate investments in the Government Pension Fund - Global,https://www.nbim.no/en/publications/submissions-to-ministry/2007/inclusion-of-real-estate-investments-in-the-government-pension-fund---global/
[44] NBIM研究报告Investment in the Chinese equity market,https://www.nbim.no/globalassets/documents/features/2003-2006/2005-investment-in-the-chinese-equity-market.pdf
[45]前五大机构分别是澳门金融管理局(50亿美元)、阿布达比投资局(35亿美元)、韩国银行(30亿美元)、法国兴业银行(27亿美元)和巴克莱银行(26.52亿美元),参见外管局官网http://www.safe.gov.cn/safe/2018/0425/8881.html
[46]挪威财政部在2016年2月12日和2017年6月9日给NBIM的信函中,要求NBIM评估该基金债券投资管理的准则。之后决定减配新兴市场债券,财政部已经在2019年已经批准一项过渡计划,为其他高收益策略腾挪空间。虽然新兴市场GDP很高,但政府债务体量相对偏小,而且存在流动性不足等问题。NBIM向财政部的提议,Bonds in the Government Pension Fund Global,https://www.nbim.no/en/publications/submissions-to-ministry/2017/bonds-in-the-government-pension-fund-global/#ftn4
[47] NBIM报告,Investing with External Managers,https://www.nbim.no/en/the-fund/news-list/2020/47-billion-kroner-of-excess-return/
[48] GPFG官网,External mandates,https://www.nbim.no/en/the-fund/how-we-invest/external-mandates/
[49] NBIM Strategy plan 2020-2022,https://www.nbim.no/en/publications/strategy-for-the-fund-management/strategy-plan-2020-2022/